先探投资周刊：联想集团再造传奇

联想集团赶在蛇年底谈成两件重大收购案，包括收购ＩＢＭ的X86服务器业务和Motorola Mobility智能手机业务，两大收购案公布的时间仅隔一周，展现了联想集团拓展全球业务的积极心态。不过总计五二．一亿美元的两件收购案，收购对象都是处于亏损状态的业务，引发市场质疑联想可能买贵了，联想的股价因而重挫，从一一港元附近跌到八．三港元仍未见止跌，短线累计跌幅达二五％，市值蒸发了二八○亿港元（约三六亿美元）之多！

  到底联想这两件收购案是不是买贵了？现在下定论还太早。对于卖方IBM和Google而言，他们卖掉的或许是不具开发效益的业务，但却是联想欠缺的一块，只要联想好好的运用，未来创造的效益可以是很高的。  

这会让人回想到十年前，联想还只是一家区域性的ＰＣ厂时，却不惜花十二．五亿美元买下ＩＢＭ全球ＰＣ业务，创下中资企业收购国际品牌首例。在中资企业国际化仍嫌不足的那个年代，多数人都不看好这宗收购，认为终会以失败收场。结果，联想成功地融合了ＩＢＭ的ＰＣ业务，如今一跃而成全球的ＰＣ厂商。    

  中国市场是后盾      

在二○○四年底，联想宣布买下ＩＢＭ的ＰＣ业务时，联想的总市值不过约二五亿美元，年营业额不到三○亿美元，虽然ＩＢＭ的卖价不高，但是对联想而言，作价十二．五亿美元仍是很吃力。联想除了部分以股权支付外，还引入全球三大私人股权投资公司：德克萨斯太平洋集团、General Alantic、美国新桥投资集团提供三．五亿美元的战略投资，联想为此发行可换股优先股。        

  由此可见，联想是咬牙买下ＩＢＭ的ＰＣ业务。为什么联想非做不可？联想在一九九六年成为中国大品牌计算机之后，持续在中国发展已遇到瓶颈，且在ＮＢ的研发制造能力相对落后，为了集团的成长，收购在ＰＣ／ＮＢ品牌的ＩＢＭ，是联想跨出中国的捷径。          

经过了近两年的磨合，联想推出完整的产品线，全球市占率也节节高升，到了○七／○八年的获利整个大爆发，并且提前了两年的时间，在○七年就去掉ＩＢＭ品牌，完全以Lenovo品牌营销全球。而能够支撑联想度过收购前期的不稳定，中国市场是重要的后盾，联想收购ＩＢＭ的ＰＣ业务之后，中国大陆的公务机构、学校等，采购ＰＣ ＮＢ一律选择联想，对于ＨＰ等品牌是不小的冲击，也是联想坐大的关键之一。            

  如今，联想在一三年正式超越ＨＰ，成为全球ＰＣ品牌，且在各品牌ＮＢ都面临平板、智能型手机的威胁而出货下滑，联想却还逆势上扬，其在全球的ＰＣ市场地位已是不容撼动。              

而当初出售ＰＣ业务的ＩＢＭ也有很大的收获，ＰＣ制造原本就是ＩＢＭ想结束掉的业务，出售之后ＩＢＭ取得联想一八．九％股权，每股作价二．六七五港元，在禁售期过后，ＩＢＭ即陆续出脱持股，一笔的售价为五．六一港元，ＩＢＭ也多了一笔额外的收益。至于引进的三家投资公司也都获利出场。                

  服务器需求强劲                  

回来看看农历春节前发生的两项收购案，先看ＩＢＭ的X86服务器业务，这是ＩＢＭ连年亏损的业务，在ＩＢＭ的策略确定往软件与高阶服务器发展，低阶的X86服务器因为成本降不下来，成为拖累ＩＢＭ的业务。不过，对于联想而言，服务器是一定要开发的市场，由于网络、云端的发展，企业对服务器的需求大幅成长，联想因应ＰＣ企业客户的需求，一条龙的服务要到位，一定要有能力供应服务器，在中国境内，联想的服务器业务不如浪潮、华为；在国际上，联想的竞争对手，都往服务器发展，联想自然也不能落人后。                    

  收购ＩＢＭ的X86业务还是快，尤其之前联想已经有收购与整合ＩＢＭ的ＰＣ业务经验。未来联想在中国可以提供电信、金融、政府领域的计算中心及关键计算应用中，有庞大的市场在支撑；国际上则是重点突破西欧和北美。                      

而经过了十年，联想已非吴下阿蒙，不管是资金实力、谈判能力都增进许多，ＩＢＭ希望X86业务出售价格要超过四○亿美元，但联想希望压在二五亿美元以下，双方僵持的后结果是以二三亿美元成交，显然联想占了上风。虽然联想仍有以股作价的部分，但占联想股权比重并不高。