电子元器件新闻2014年极有可能是半导体大年

　　本周我们的核心观点可以分为长期和短期两方面。在长期部分,2014年极有可能是半导体大年;在短期部分,台系封测大厂日月光K7厂可能会被勒令停工(留待下一段“一周行业点评”再提),而这些都围绕着半导体行业。
　　时序迈入2013年尾声,4Q13旺季不旺早已确认,我们一直认为不太可能出现跨年度大行情、仅能寄望短单和急单效应的论点,如今看来也确实不幸言中。上次我们也说了,近期有不少台系电子零组件厂依照惯例陆续表态“差状况已过”,但同时也不忘补上一句“审慎乐观”来为2014留下一个伏笔。
　　展望2014年电子行业趋势,做为券商卖方分析师,也许我们应该在这个时候推荐20个股票、14个趋势,硬凑个数来呼应一下即将到来的2014年。首先,14个趋势我们汇整如下:1).4G智能手机和移动版iPhone浮出水面;2).半导体政策挹注晶圆代工,优化IC设计、封装和设备厂商;3).国内本土MEMS的进展将更加迅速;4).先进封装制程的议题依旧甚嚣尘上;5).玻璃基板国产化的进程转为迅速;6).蓝宝石基板、传统玻璃盖板、钙钠玻璃之争跃上台面;7).触控面板竞争趋烈MetalMesh跃为潮流;8).IC设计成为触控领域之争的延伸;9).联想主导NB零组件的内资化更加明显;10).LED照明和触控NB渗透率持续提升;11).穿戴式设备和智能电视既期待又怕受伤害;12).二哥弹性优于一哥;13).关键零组件将彼此整合;14).核心制程受到追捧。
　　其实这硬凑数的14个趋势里,有很大一部分都是和半导体相关的,而我们认为,不管2014年会不会是苹果大年,但2014年极有可能是半导体大年。近期我们陆续拜访了半导体产业链,几乎所有的信息都指向2014年将挥别2013年的窘境,诸多企业追加资本支出、积极扩大经营。尤其,尽管2013年全球半导体制造设备市场营收320亿美元,年度衰退13.3%,但上周国际半导体设备暨材料协会SEMI也提出2014年的景气预测,认为2014年荣景可期,预料将出现23.2%的增长。这算乐观吗?而单就半导体领域而言,我们以更长远的方向来看待2014年趋势,可以预期半导体政策将挹注重点晶圆代工企业,由此进而优化IC设计、封装领域和设备厂商。首先,IC设计预料将更加蓬勃发展,除了利好驱动IC、电源管理IC同时又有穿戴式设备议题如中颖电子之外,IC设计本身也将成为触控面板领域之争的延伸,预料将有更多IC设计公司积极涉入触控IC领域。而MEMS概念和3D、SiP、TSV封装本身就已经是大陆市场炒作的议题,因此苏州固锝、长电科技、华天科技…,都将是未来值得重点关注的议题方向。半导体设备方面,我们则建议中长期可关注七星电子的后市发展,这些预料都将是2014年值得介入的品种。当然,我们更加期盼不久之后将会上市的晶方科技,这是一家比较有意思的半导体企业,而且显然比目前台面上A股诸多和先进封装“议题沾边”的企业,都要更加踏实的封装企业。
　　除此之外,2014年还有2个比较明确的渗透率都还会进一步提升,一是触控NB,另一是LED照明,主要共同的理由却都是元器件价格持续下滑。
　　展望2014年大方向,触控面板如同LED一般都属于产能过剩的行业,2014年其产业版图势将持续洗牌,预料将有更多厂商不堪负荷而缩减规模甚或退出市场。同时不光是薄膜与玻璃两大阵营之争,就连LCD面板厂也将挟雄厚的资源实力进入跌价趋势确立的OGS领域,进一步削弱专业OGS厂的竞争实力。显而易见的是,触控模组将更加便宜,同时也会因此加速触控NB的渗透率提升,近期台系OEM/ODM厂商也正大力规划2014年触控NB目标。
　　以TPK宸鸿为首的OGS早已采取了积极降价动作以挽回局面,在价格上做了较大的让步,大陆的莱宝高科和长信科技在趋势下也难以抵挡价格下滑的局面,要不就是加强减薄业务的推展、要不就是跨入薄膜领域的进程,此意味OGS高毛利时代已经过去,OGS薄利多销雏形显现。面对玻璃阵营的低价反攻,欧菲光等薄膜厂商也面临更加激烈的市场竞争。但我们认为,在激烈的竞争环境下,触控面板大者恒大趋势将更加明显,玻璃和薄膜两大阵营除了一哥地位的TPK宸鸿和欧菲光之外,其他触控面板厂要不就是自相残杀而纷纷以惨澹收场,要不就是被LCD面板厂打得更加鼻青脸肿,未来运营如临深渊、如履薄冰。
　　欧菲光所面临的疑虑显然较低,除了其薄膜领域龙头地位巩固之外,MetalMesh逐渐开始商业化应用并且小量交货,尽管我们认为MetalMesh可望成为潮流却不一定是短期内的主流,但趋势也可望迫使日系ITO薄膜降价,同样也利好薄膜阵营厂商,而欧菲光同时又为薄膜领域大厂,玩得起价格竞争的游戏,确实也成功夺取不少台系NB品牌与组装厂的订单,甚至近期即已敲定2014年高达60款新机开案项目,而且更加积极切入台湾和大陆各平板电脑领域。既然提到MetalMesh,我们也建议关注苏大维格的后续发展,苏大维格所采方案,极有可能成为公司未来运营亮点,目前已透过部分联想配套供应商如胜利精密等,间接导入商业化应用的初期阶段。
　　在LED领域方面,其价格预料仍将持续下滑,尽管近期跌幅有所缩减,但也不太可能如部分券商所言那样出现明显的涨价。在2014年可预期的未来,降低LED各生产环节的成本仍是各企业重要的课题,这些主要包括了封装、散热、驱动IC等3方面。而从整体LED上中下游产业链来看,现阶段价值的环节早已经不在光源部分,而是集中在后端的照明和灯具领域,因此2014年的LED基本方向仍在于后端渠道和品牌效应的布局。目前LED照明比重仍低于背光领域,无庸置疑的是2014年LED照明比重仍可望进一步提升;在LED背光部分,4Q13便携式产品背光领域趋于平淡,这点与我们认为消费性电子4Q13旺季不旺观点一致。不过,在下游大尺寸LCDTV部分,市场所期待2014元春需求所能带动的提前拉货效应,近期确实出现需求增温的信号,因此LED背光短线上也存在部分亮点,这也有利于三安光电、瑞丰光电短期表现。
　　在LCD面板部分,NB面板近期涌入不少急单,使得NB面板报价逆势上扬,而竞争激烈的TV面板在元春效应发挥下,其报价也出现止跌现象,部分面板企业对1Q14的看法转趋乐观。之前我们也曾提及,已有论点指出2014年中国大陆LCD面板将迈向更好的时光,对此我们现阶段还是抱持保留态度,将会持续观察后市走向。不过,在中小尺寸面板部分,其经营环境显然还是较大尺寸为健康,尤其来自中国大陆的品牌手机的增温,如:小米、宇龙酷派、步步高、魅族…等,题材所及仍可望带动中小尺寸LCD面板、相关触控面板、手机机壳、手机连接器…等的一波“短中期”商机议题。但大陆手机订单规模不若国际品牌一般常态规模,且大陆品牌在面板领域已多倾向于采用日系大厂如JapanDisplay和Sharp等高阶手机面板,因此即便没有日月光停工的负面影响,回归到A股面板投资标的时,可能仅有议题上的辅助而非实质基本面的增温,但其他手机零组件如机壳、连接器…等,则存在较多的订单机会。然而比较负面的信息则是,供应链近期亦陆续传出,4Q13状况还不错的大陆手机,其实库存水位已经明显垫高不少,多数会在12月再一拼业绩,或寄望2014元春效应拉拔一把,否则这波貌似还不错的短单行情,近期也恐将面临调整。
　　玻璃基板依旧火热;这个我们在2013年初之际就不断和大家预告,表示2013年底、2014年初,玻璃基板肯定会存在一波不错的表现,这是因为玻璃基板就和LCD面板一样,市场上所有的产能规划、新增和岁修,甚至是政策扶持或背负国产化使命,这些几乎都是摊在阳光下可以遇见的趋势。而过去几周我们陆续调研了宝石A、*ST彩虹等玻璃基板厂,明显可以感受这2家玻璃基板厂对股价的诉求都十分积极。就投资机会而言,我们看的是将来的出货和业绩弹性,先决的条件即为产能和良率,而2家玻璃基板企业在2014年预料都将有不错的增温趋势,虽都各自拥有投资议题,我们仍重点推荐宝石A。
　　蓝宝石也是一个明显的亮点,这个我们从9月份开始每周提到现在,近期终于开始有了明显的股价反应。特别是10月份,当时我们即强调,市场在炒作iPhone5S指纹识别功能,据此推演3D封装、SiP封装、相机镜头模组封装,以此大谈某封装企业前途无量、甚至炒作某不涉及半导体封装的模组企业,我们即指出,如果指纹识别功能是一条光明的道路,那么保护它的HomeKey蓝宝石基板理论上也是!尤其不光是指纹识别感应器的HomeKey保护盖,未来手机保护玻璃也存在使用蓝宝石的说法,将和康宁Gorilla玻璃较劲(虽然这部分质疑的声浪不小),而韩系龙头大厂STC近期确实也加速扩产脚步,在俄罗斯大厂MonoCrystal暂无扩产计划下,市场应用却也悄悄回温,使得蓝宝石晶棒价格将一改过去颓废走势,在3Q13时业已回温至3.5~4.0美元价位,在4Q13更一举突破4.0美元大关。此现象所产生的议题将利好水晶光电、东晶电子,市场也不少声音认为乾照光电亦可望受惠,议题上均刺激着股价表现。
　　除了蓝宝石和Gorilla玻璃之争,其实还有一个更low-end的钙钠玻璃(SodaLime,或说钠钙玻璃)也冒出了不小的商机,同样面积的钙钠玻璃相较于Gorilla玻璃大约便宜了10~15%。由于不像平板电脑或智能手机触控面板是必须暴露在外层,NB的触控面板总归是有上盖A层保护着,因此得以退而求其次改采钙钠玻璃来降低成本,同时也利于降低终端售价做为市场推广,这是诸多OEM/ODM和NB品牌厂大量导入触控NB的方案。此趋势可望利好部分国内涉入生产玻璃基板、生产保护玻璃的企业,如:宝石A、莱宝高科、金龙机电(金进光电)、华映科技(科立视)…。此处我们强调的是有能力“生产”,而非专精于采购玻璃基板再行切割“加工”的企业如星星科技;而华映科技旗下的科立视,尽管从事的是比钙钠玻璃强度和价格均高的高铝硅酸盐玻璃,但也有能力(不一定有意愿)降级生产low-end的钙钠玻璃;而这里,我们又再一次地提到了宝石A。
　　中长期而言,联想供应链也一直是我们不断提及的。联想3Q13智能手机+平板电脑,合计出货量达1,500万台,已正式超越PC/NB的1,410万台出货量,而联想采购本土核心零组件基本已经是既定政策,除了加速2014年大陆零组件厂增加PC/NB领域外,原本就是大陆强项的手机领域也将会因此更加受惠。中长期而言,联想提高自制率及扶植大陆供应商的基本政策不变,都将是国内相关厂商非常明确的机会,这些将包括:LCD面板/触控面板、PCB/FPC、天线模组、机壳/机构件/轴承、连接器(线)、电源供应器、键盘、镜头模组、电声器件、散热模组、微小马达(风扇)、电池模组…。
　　上周行情回顾
　　报告期内全部A股下跌1.0%,上证A股下跌2.0%,深证A股上涨1.2%,电子行业则上涨1.9%,在申万行业分类中排在涨幅第4位。报告期内电子元器件行业涨幅前五名分别是北京君正、仪电电子、GQY视讯、丹邦科技、英唐智控,跌幅前五名则是东晶电子、华灿光电、德豪润达、环旭电子、宇顺电子。
　　一周行业点评
　　我们这次先来说点别的吧。上周出完周报的隔天12/09(一),半导体业界的震撼弹,就是台湾封测大厂日月光重金属废水排放污染大面积农田,违法事实的K7厂可能将被台湾主管机关勒令停工,且后续又再传出其他k5、K11厂都存在重度污染情势,停工疑云越滚越大。在市场传出苹果和中国移动联袂推出移动版iPhone之际,适逢部分品牌手机锁定大陆元春需求进行备货,这突如其来的产能紧缩事件,已经打乱了不少产业生态布局,尽管诸多晶片大厂有着3~4周的安全库存,且一般封测厂的交货周期仅约1~2周,但为了避免交货时间受日月光停工影,手机和网通晶片大厂如Qualcomm、Broadcom、Marvell、联发科…等,都已开始转向矽品、Amkor…等封测厂询问状况,这一连串的效应都有可能让原本按计划出货的终端产品,在实际出货时间上受到部分挑战,后续连锁效应持续发酵进行中。
　　此外,上周12/13(五)深圳发生一起iPhone5S土豪金爆炸事件。据苦主描述,一开始只是感觉发烫,后来麦克风位置冒出白烟,接着就发生爆炸,巨响和烟雾还一度触动办公楼里的火警感应器,一时警铃大作。这个土豪金惨剧,电池已经化为灰烬,中国大陆苹果已经接受投诉,也正请美国协助调查。由于事发时间正好进入周末,目前相关信息相对有限。但首先,目前并不知道手机爆炸是否因电池而起,如果是,那么是哪个设计环节出现问题?电池芯、组装厂?责任归属为谁?其次,iPhone5S的电池主要由德赛电池,以及台湾的新普、顺达所提供,目前也不清楚出现问题的手机,是由哪家电池厂商提供的?况且,这究竟是普遍存在的设计问题?还是单一企业制作不良的问题?会不会连带造成池鱼之殃?但和这件意外直接的联想,估计还是德赛电池了。当然,也有部分朋友认为单一爆炸事件纯属小事一桩,不会产生明显立即的影响。
　　如果没有日月光停工事件的负面影响,那么近期在“4G+大屏幕”双重议题加持下,且预料在移动版iPhone趋于明朗的气氛前提,理论上都将有助于信心面的提升,同时也有可能对苹果配套零组件供应商,在2013年后一个月的业绩增温将产生挹注。来自中国大陆的手机品牌在4Q13陆续推出新机,此短中期议题利好深天马A,其他如手机机壳的劲胜股份、连接器的长盈精密…等,都可望在此议题下跟着受惠,但仍须持续观察日月光效益的后续发展。
　　而日前鸿海富士康已经接获苹果指令,正式开始赶工生产iPhone5S,因此整条供应链都将因此而增温,这是自9月份iPhone5S/5C问世以来,苹果首次清楚明确下达追加订单的指令。但同样地,台系供应链不针对单一客户及其订单做过多的评论,因此本次iPhone追加订单,也并未表明究竟是否为移动版iPhone,只是这个时间点追加订单,一切都和中国移动的步伐极其吻合。连续数周我们建议各位择优低档布局苹果供应链,瞄准一旦苹果切入中国移动之后所可能带来庞大的商机,在移动版iPhone相关议题上,值得关注的个股则包括了:德赛电池、欣旺达、长盈精密、立讯精密、安洁科技、共达电声、歌尔声学、环旭电子…,我们建议近期可以择优布局,但同样地,也必须持续观察日月光将被勒令停工的后续影响。
　　如果时间放长远一点,那么半导体芯片国产化的议题依旧,我们认为未来半导体政策将透过挹注晶圆代工厂,进而优化IC设计、封装和设备厂商,尤其国内本土MEMS的进展将更加迅速,而且先进封装制程的议题仍将甚嚣尘上,而IC设计预料将成为触控领域之争的延伸,这一切都和半导体有着明显的关联,在期待即将上市的晶方科技之际,目前台面上显然有望受惠或议题相关的标的则包括了:七星电子、苏州固锝、长电科技、华天科技、中颖电子…等。
　　如前所述,在大尺寸LCDTV面板部分,市场所期待2014元春需求所能带动的提前拉货效应,近期确实出现需求增温的信号,因此LED背光短线上也存在部分亮点,这也有利于三安光电、瑞丰光电短期表现。
　　玻璃基板的宝石A和*ST彩虹,都各自拥有背后基本面和议题及故事性的支撑,也都有各自簇拥的资金追捧,仍将是近期交易机会的可选择标的。
　　在触控面板部分,3Q13~4Q13薄膜领域一哥地位十分巩固的欧菲光,其GFF和MetalMesh集荣耀于一身,虽然估值偏高的风险依旧,然时序进入2013年尾声,其与各品牌厂和OEM/ODM厂重新议定2014年新机开案方向大致底定,尽管公司认为目前处于淡季、订单能见度缩短,但针对2014年在NB领域已有60多款机型已开样定型、测试认证通过,只等新产品上市即可配合量产供货,欧菲光后市不宜看淡。尤其欧菲光在薄膜领域一哥地位稳固,受价格竞争负面影响较小,且其MetalMesh可望成为公司亮点,触控面板除联想订单外,近期也成功拿下不少台系NB品牌与组装厂订单,为少数基本面明确向上的质优企业。另外在MetalMesh领域,我们也建议关注苏大维格,其所采方案也可望使公司未来运营更上一层楼,同时也充满想象空间。
　　蓝宝石晶棒价格将一改过去颓废走势,在3Q13时业已回温至3.5~4.0美元价位,预料在4Q13更可望突破4.0美元大关。蓝宝石晶棒冷饭热炒的现象,所产生的议题将利好水晶光电,以及沾边的东晶电子、精功科技,至少在议题上是如此。
　　在联想NB供应链方面,台面上的得润电子、宜安科技、汇冠股份、胜利精密、欣旺达…等早已不是新闻,然以联想积极布局HingeUp力度加强、扩大触控NB意图明显等趋势下,胜利精密预料仍是明显受惠标的。尤其胜利精密的HingeUp模式,摆明了某种程度是针对广达、仁宝等台系OEM/ODM厂而来,我们在此细节看到了联想的野心,也看到胜利精密未来可能的机会。
　　此外,苏州固锝其MEMS储备多年且近期有一定的进展,其MEMS器件可望切入某大厂手机供应链体系,业绩弹性巨大、值得重点关注,更何况银浆也可能带来部分业绩。重点而言,苏州固锝仅仅花了2年不到的时间,就成功在台积电TSMC上线,这背后有强大且被认可的MEMSIC设计能力,从以往单月产能初期几百片,2014年单月产能还会上探千片规模,甚至不排除将和中芯国际SMIC有进一步合作,就公司而言不只是翻倍的概念而已。
　　同样的大逻辑之下,电子元器件我们从穿戴式设备、电源管理IC、中小尺寸面板DriverIC等多重议题概念的中颖电子在电源管理IC上的进展,也可推测欣旺达未来的业绩方向。中颖电子给欣旺达配套的电池管理芯片,据悉是给PC/NB领域的,这是一个相当重要的线索,在全球NB都处于衰退之际,只有联想PC/NB是逆向壮大,大量扶持和采购内资元器件,这几乎也已经是联想的既定政策了。可想而知,欣旺达背后的故事,绝对不会是只有iPhone、小米,更大的是联想平板,甚至是将来可能的NB电池,尤其PC/NB电池单价和毛利率都远胜于手机。
　　另外,硕贝德也值得重点关注,之前其先进封装收购案表明其有企图、有方向,关键是因此顺便取得了电镀和雷射制程,这都还是LDS天线很重要的制程,尤其电镀牌照取得比较困难,打着高新科技的名义容易闯关成功。所以在我们看来,硕贝德基本面还是优先回归LDS天线本业布局,却也多了3D封装和布局相机镜头模组等未来想象的空间,至少在议题上是果真如此。