申万宏源研究提出，目前全球“虚拟现实（virtual reality）”格局基本上是——巨头搭建生态骨架，中小型创新公司是技术与内容主要来源。具体来看，硬件厂商和平台搭建者通过投资和合作开发等形式打破软硬件、渠道和内容之间的壁垒，构造VR生态闭环。而中小型创业公司在头戴设备、输入外设、内容制作工具、游戏研发、影视制作、工具软件研发等方面形成细分专业领域。
在报告中，申万宏源总结出VR产业的4种商业模式及投资前景。具体如下：
VR商业模式及国内外代表公司
生态型和平台性公司以行业巨头为主，业务遍及整个VR产业链，投资升值空间大，优胜者长期回报丰厚；技术型和产品型公司以创业型公司为主，迭代迅速，短期营收前景好。
生态型：闭环模式与开源模式各具优势
闭环模式下硬件用户规模与应用开发规模相辅相成，目前市场只有Oculus、暴风魔镜等少数巨头厂商有能力搭建完整生态系统，市场培育较慢，但巨头盈利空间大。开源模式下第三方软硬件厂商汇集同一平台，建立行业标准，丰富硬件和应用来源，加快产业成熟过程。
平台型：VR内容入口，用户量为根本，用户服务和供应商关系是运营重点
VR平台通过产品销售和增值服务盈利。优质平台需要解决用户服务和供应商关系
和内容提供商确立分成关系，帮助独立开发者产品推介产品
完善的线上应用商店，便捷的购买支付手段
提供技术支持，产品自动更新，网上互动社区等服务
泛内容综合平台主要依托硬件设备，面向普通用户
和设备厂商合作搭建应用商店或分发平台，针对特定硬件产品
兼容型跨设备跨产品应用商店（Google Play模式）
网上下载与分享社区
垂直平台主要依托内容制作公司，面向特定用户群
和内容提供商合作，充当内容产业链的下游渠道
便于开发者和消费者的交流沟通，开放性更强
VR游戏和视频垂直平台已初见规模
产品型：整机市场竞争激烈，硬件外设领域有望取得突破
国内VR产品需求量持续旺盛
智能手机、平板电脑、可穿戴智能硬件市场发展迅速，全球占比均在15%以上，硬件用户逐渐累积
智能手机产业发展日臻成熟，手机用户在游戏、视频方面的需求有望转化为对于市场的需求
VR整机产品竞争激烈，未来市场集中度逐步提高，产品差异化路线是竞争关键
采用创新技术路线：Glyph视网膜眼镜等
利用开源操作开发平台，提高兼容性
相比VR头戴设备，国内硬件厂商在周边外设产品上更容易取得技术突破，潜力领域包括摄像头组件、输入外设，以及VR音响系统等
硬件厂商对零部件有较强的进口和代工需求
大部分外设产品可直接面向消费者销售
技术型：核心技术公司将逐步与硬件厂商整合，行业应用解决方案是未来市场开拓领域
显示、感应和交互三大技术难关是当前VR市场发展的限制，因此上游核心技术研发公司价值巨大。未来将逐步被硬件厂商整合。
行业应用解决方案是当前市场盲点。根据Trendforce的预测，2020年VR软件类收入达500亿美元，远超硬件设备200亿美元收入。预计其中近一半为行业应用软件和解决方案。
