来源：集微网
时间：2015-11-02
17亿美元收购展讯；9亿美元收购锐迪科；25亿美元收购华三；38亿美元入股西数；6亿美元收购台湾力成……
这是疯狂紫光过去2年的主要收购案例，其蛇吞象式的连续、大交易额的收购案，案案震惊国内乃至全球集成电路产业。目前来看紫光的收购并没有停歇的迹象，而如此多的并购背后不禁有人问：“紫光到底有多少钱？这些钱从何而来？”
答案是：“羊毛出在猪身上”！这可不是记者随口说的，而是这一场场收购案背后的主角——紫光集团董事长赵伟国在2015北京微电子国际研讨会亲口给出的答案。
这场会议赵伟国可谓是语出惊人，不仅向大家说明了紫光发展方向、方式、对行业的观点建议，还大谈特谈紫光收购资金来源的秘密。在之前的文章《很劲爆！紫光赵伟国在北京微电子会议上12条惊人语录》已经略有提及，大家可以参看。今天就重点讲一下关于紫光资金来源的秘密。
回答资金问题首先要弄清楚紫光为什么要并购？为什么敢并购？
按照赵伟国的逻辑：在中国目前的环境内，很难找到真正意义上创新，而当前芯产业基本被国际二三家公司垄断。如果现在搞创新一个是时间上太长与中国快速发展
需求不符；另一个是在芯片行业国际巨头过于强大，很容在创新初期就被巨头弄死。如此，好方式就是自主创新+国际并购，利用国际并购先让自己强大起来，有
了一定话语权再搞创新，这样会容易很多。
而敢并购主要有三点：由于芯片产业是国家大力支持的行业，有国家的意志存在。第二有资本的支持，资本会埋单。第三国内外大环境的影响，中国有强大的市场需求，而且正处于强壮的少年期，未来需求巨大。
要并购、敢并购说的容易，但是并购的钱从何而来？大家或许会想到近几年国家和地方的集成电路大基金，但按照赵伟国的说法，主要的钱真不是国家给的。
“主要来自产业资本。”这是赵伟国的回答，他称：“ 紫光不到两年投资100亿美金左右。主要来自资本市场，还有产业投资”。“光靠政府的项目或者自身积累显然无法满足需要。所以科技产业与资本相结合，你才能有源源不断的资本投入。”赵伟国进一步解释道。
那社会资本为何会支持紫光呢？“让资本赚到钱！”这是赵伟国认为吸引资本的核心。他解释道，让资本赚钱，他才会投钱给你，你才会有钱去做产业。
大家都知道目前芯片行业赚大钱很难，赵伟国如何能保障他收购的企业都能为资本赚钱呢？
赵伟国的回答让大家感到意外：“资本获利实际上不是通过企业获利的，而是通过资本市场获利的。如果把它描述为互联网思维就是，羊毛出在猪身上。因为投资人
是通过资本市场获利的，而我们拿到钱去发展产业，产业的利润上来又会支撑资本市场。”赵伟国举例解释，“紫光定增25块多，到139，今天还有90
多。资本虽然投资了我们，但他是到资本市场拿钱，其获利巨大。”
这下明白了，原来这是一个资本永动机啊！利用的正是中国资本市场对科技行业的高估值，以小利润去撬动资本市场的大差价，终为这场盛宴埋单的是资本市场的投资者（或者说是股民）！这里的核心正是赵伟国所说的：“羊毛出在猪身上”！
这个过程很奇妙，不仅资本赚钱，而且自己也赚钱了！据赵伟国透露：“通过这两年的并购，紫光仅资本溢价和增值就使得资产增值700亿人民币以上。企业并购是花钱的，紫光却把花钱生意做成了赚钱生意。”
未来紫光还将会这种模式继续下去。赵伟国透露，“目前正在以发债、基金等形式筹备资金，到年底百亿元基金会设立起来，三年内紫光的基金规模将会做到三千亿人民币，有足够的粮草储存继续打下去。”
说到这里，我已经听见有人：“呵呵！呵呵！呵呵！”大笑三声了！很多人认为，这完全是利用资本泡沫，泡沫破灭紫光会死的很惨！仁者见仁智者见智，以下是作者个人对此逻辑的看法。
为什么说紫光逻辑是对？
紫光模式到底对不对，首先我们要看的是其逻辑对不对。按照赵伟国的说法，紫光并购的逻辑主要由三条：1.大力发展集成电路产业是国家意志所在，国家战略所
在，也就是这是国家支持的。2.有资本支持，而资本是可以在这种模式下赚钱。3.国内外大环境，中国有市场有需求，这行业是增长的，未来需要大型企业。
下面我们逐条分析：
条，从中国改革开放30多年看，中国几乎所有产业的发展都离不开政策与改革，这是成就大产业的基础。与过国家发展方向结合才会有大机会，赵伟国明确看到了一点，顺势而为。
第二条，中国经济高速发展积累了大量财富，过去几十年造富主要来自房地产和普通制造业。如今看这两项都面临产能过剩问题，这时资本需要转移，而高科技产业
和资本市场的成为。国家支持与巨大市场预期，进一步坚定了资本的转移速度，这也是过去几年创业板持续牛市的原因，虽然今年6月经历了股灾，但是创业板
的市盈率目前仍在百倍左右。赵伟国利用这种对科技板块的溢价估值与股票之间的价差，不仅合理合规，并且能撬动更多资本持续投入，这种循环模式（资本永动
机）至少现阶段仍然可利用。
第三条，国家支持、资本投入，前提是有市场需求。集成电路产业到底有没有需求，显然答案是肯定的。不管是现在的互联网，还是以后的物联网，这些都需要通
信，都需要芯片硬件与系统。市场不缺，中国缺什么？答案是“缺大企业、缺少话语权”。目前每个芯片细分行业几乎被一两家国际巨头垄断，这对中国十分不利，
因为标准规则很重要，就算你有技术也很难成主流。赵伟国先用并购获得制定规则与标准的话语权，再做技术创新或许更快。
如此看，在大环境上来讲，目前紫光的这种大力并购的逻辑是符合国家环境、资本环境、产业和市场环境的。
紫光模式危机在哪？
模式逻辑对，但是和能否做成是两码事。这里面有机更有危，总结紫光模式的危机主要由四点：资本危机、管理危机、创新危机、领导危机。
资本危机：资本市场不确定的因素是紫光模式危机。紫光模式中的“资本永动机”的前提是国家大环境、行业大环境、市场大环境持续向好，只有持续向好才有
资本持续投入。同样的模式其实早就在美国已经被验证过，那就是大名鼎鼎的“美国次贷危机”！当年次贷危机前提就是预期美国经济、房地产持续向好，只要穷人
原意都可以买房，由于房价持续向好，穷人就算无法还贷也可以利用房产抵押，所以银行不担心穷人还不上贷款。这个局面在房地产行业出现下滑时问题暴漏，穷人
无法还贷，房产价值抵消不了银行贷款，危机发生。
管理危机：按照目前紫光的收购逻辑来看，基本上是要打造一条完成的集成电路产业链，而且这条产业链每个企业都基本为行业龙头。怎样对每个收购公司实行管理是难题？另外，收购企业原有领导班子与紫光团队怎么沟通融合？这样些问题都摆在赵伟国面前，处理不好两败俱伤！
创新危机：创新才是一个科技企业真正增长动力，如果没有持续创新很难有持续的发展。紫光只是在资本上收购，无法保证收购后会有持续创新，如果企业后续创新出现问题，结果就是收一个倒一个，陷入收购泥潭。
领导危机：企业能否有成绩，带头领导很重要。如果领导选错方向，技术资本再有优势也无济于事。这也是所有公司都会面临的问题。
紫光赵伟国如何预防危机？
如果说上述危机连小编都能想到，那么作为紫光集团的掌门人赵伟国能想不到吗？其实在微电子国际研讨会上从赵伟国的演讲中都可以得到答案。
资本危机：赵伟国的回答：“坚定信念，相信中国经济会起来，相信中国科技企业的发展。”这个回答看似很官方，但透露出一个现实，即大环境决定大企业命运，
任何国家的企业家都逃脱不了这个定理。反过来看，如果对中国经济和未来都没信心的话，那现在所有的事情都无法继续下去。
管理危机：对于管理，赵伟国的答案是”不管“。他认为，自己收购是有原则的，即只收购优秀的企业，优秀的企业也意味这他背后有着优秀的团队。这些人在专业
层面比他更优秀，所以不会对他们做管理，紫光只做股东层面的目标制定和后续严格的财务审计。同时，赵伟国还透露，紫光已经分给收购企业几十亿的股权，让管
理层有充分的责任感。
创新危机：紫光的战略是自主创新+国际并购。在创新方面，紫光同样非常重视，他举例称，“展讯和RDA很多创新的东西是在收购以后完成的，后续大家陆陆续
续会看到展讯和RDA的创新产品上市。”当然，虽然赵伟国说重视创新，但是这确实不是说说就可以做到的，未来变数就在此。
领导危机：赵伟国能否驾驭这个千亿级别巨型航母企业，这里不妄加评论。后用赵伟国总结出一句话十分精辟的话结尾：坚定信念，解放思想，大胆假设，小心求证，谨慎操作，快速行动，见势不妙，撒腿就跑。
仔细琢磨赵伟国的这一句话可以说句句经典，包含一个完美企业家所有的素质：坚定的信念，开放的思想，谨慎而又快速的行动，后还有知错就改，立马回头的大胸怀。
