海思科：进军手术机器人蓝海 买入评级

海思科公司公告称，HaisightInvestmentLimited与MedicalSurgeryTechnologiesLimited及MST 的相关股东签署了《C类股份购买协议》。Haisight将使用1050万美元认购MST优先股174，993股，占其完全稀释基础上26.66%的股 权。根据相关协议，公司将获得“AutoLap”在我国15年销售代理权（自该产品获得我国有关部门批准之日起计算）。

外科手术机器人是未来发展趋势，全球市场规模或超50亿美元。

1）手术机器人是尖端的微创治疗手段，与传统手术相比优势显著，如微创切口，康复较快；操作准确精细化，提高手术质量；缩短医生学习曲线，减轻工作压力等，未来逐渐普及是必然趋势；

2）据预测2015年全球微创手术的市场销售额约为300亿美元，其中手术机器人市场规模约为50亿美元左右。我国微创手术器械市场销售额则在10亿美元左右，但手术机器人由于价格昂贵尚未普及，仍是蓝海市场。随着手术机器人技术成熟和价格下降，未来将迎来爆发性增长。

AutoLap质优价廉，有望抢占国内市场。

1）手术机器人技术尖端，生产企业较少，竞争格局良好，在我国市场上达芬奇一家独大，但售价太高超过2000万元，装机量仅50台左右，还有巨大的市场潜力；

2）AutoLap技术，是全球的实时图像引导定位系统，目前已获得欧美上市许可，正在积极开拓市场，近期准备申请CFDA认证，预计2016-2017年或将在我国销售；

3）AutoLap能够满足基本的手术需求，但价格远低于达芬奇手术机器人，质优价廉满足我国对微创治疗的需求，上市后有望迅速放量。

腹腔镜手术是短期增长点，未来有望向其他领域延伸。

1）AutoLap主要应用于腹腔镜手术，目前三甲医院每月的腹腔镜手术病例约为400例/家，二甲医院每月的手术病例约为140例/家。在当前的市场环 境下，若按照1500家三甲医院和7000家二甲医院的数量计算，则全国每年的腹腔镜手术病例合计约为1900万例左右，每年国内腹腔镜手术的市场规模在 千亿级别以上（包括药物、耗材以及康复等）。如AutoLap能占到1%的市场份额，其销售规模也在十亿以上；

2）AutoLap还可应用于其他微创手术领域，如胸腔、宫腔以及骨科等疾病，未来如向这些领域推广将进一步打开成长空间。

业绩预测与估值：我们预测2015年-2017年EPS分别为0.70元、0.88元、1.16元，对应动态市盈率分别为37倍、30倍、23倍。我们认 为：公司通过参股获得AutoLap国内代理权，进军手术机器人蓝海市场将打开新的增长空间，产品结构将进一步丰富。且后续待批的三腔袋、维生素13等重 磅产品获批后将大幅提升业绩空间。公司在2015年的业绩迎拐点明确，现金充裕，外延式扩张预期强烈，维持“买入”评级。