半导体/电子设备：关于北斗2.0时代的思考

北斗系统在军用市场上逐步替代GPS系统已经被资本市场充分认知。结合海外巨头的成长史，我们认为在“北斗2.0时代”更大的市场来自基于北斗的行业信息化解决方案，具有较强产业链优势的公司将有望成长为真正的北斗龙头。

首次覆盖北斗子行业并给予“增持”评级。随着北斗二代系统由亚太覆盖迈向全球覆盖，北斗导航领域有望从“1.0时代”向“2.0时代”演进。我们认为，在“1.0时代”，核心 芯片 的突破，国防应用的推广是市场关注的重点，而在“2.0时代”，北斗应用将逐步走出象牙塔，开启无边界的扩张，首次覆盖北斗子行业，给予“增持”评级。

北斗2.0时代，开启“北斗+X”的技术融合趋势。我们要强调的是，在2.0时代，北斗导航并非狭义的单一技术，在与其他技术融合后，有望开启“北斗+X”无边界的扩张模式，北斗应用未来的千亿级市场正来自于此，“技术引导需求”的情况将非常普遍。从目前调研的情况看，高精度北斗定位+精密机械控制所带来的农机现代化革命；GNSS导航+惯性导航所催生的组合导航应用；室内导航+室外导航所构筑的虚拟现实世界正逐步走进人们的生活。

北斗2.0时代，从单一产品走向产业链比拼。我们对比研究了海外市场从事GNSS业务的龙头厂商Trimble、TOMTOM和Garmin，发现从大众终端产品起家的TOMTOM和Garmin均面临转型的压力，TOMTOM向商业应用解决方案和可穿戴设备转型，Garmin则把重点放在航空航海等高端导航产品和可穿戴产品市场上，只有Trimble通过“内生+外延”的方式将GPS技术和移动通信技术、精密机械控制技术、3D激光扫描技术等充分融合，发展成为GIS行业解决方案综合提供商，获得了持续的高增长。因此，我们认为，在北斗2.0时代，企业竞争力的比拼将从单一器件、终端产品走向上下游软硬件综合提供能力，具备产业链优势的企业将凸显优势。

优选中海达、海格通信、北斗星通、振芯科技。在8月29日八部委联合印发的《关于促进智慧城市健康发展的指导意见》中强调，要加速新技术推广，北斗首当其冲，专业领域的应用有望得到普及。多技术融合发展、专业领域商业化推广将成为趋势，具备产业链优势的上市公司将充分受益。在此框架下，我们在北斗板块中优选中海达、海格通信、振芯科技，给予“增持”评级，给予北斗星通“谨慎增持”评级。

催化剂：GIS技术在专业领域获得更多融合应用；国家对北斗专业应用进一步扶持。

风险提示：北斗产业链的相对不成熟导致市场推广缓慢；外国龙头公司进入中国市场带来激烈竞争。