电子行业：半导体业雨露均沾 联发科4G前程似锦

半导体产业雨露均沾

上周我国台湾地区电子产业开始进入财报周，三家重量级半导体厂商陆续登场，分别为联发科、联电、矽品，覆盖整个半导体行业，同时也代表着全球半导体产业景气度，值得关注的是，三家半导体巨头所公布的2014年一季度获利皆优于市场预期，达20%~30%，主要受惠原因来自于“产品组合优化”所致。

我们认为所谓“产品组合优化”，意指智能手机技术升级所带来的效应，主要可分为两大方向即一软一硬，软的方面为网络升级即为4G，而硬的方面代表着硬件升级为8核心。由于 芯片 面积大幅增长使得半导体产业由上游至下游全都雨露均沾财报亮眼，打破过去以往季节性效应造就半导体产业难的一见荣景。

目前，A股相关半导体公司，平均市盈率超过40倍，而目前电子行业上市公司平均市盈率30倍，处在历史相对高位。我们持续认为，在后 消费电子 时代，电子行业的投资将进入选择“新成长”阶段，而半导体将会是主要亮点之一。

联发科财报超预期

4G前程似锦

台湾 IC设计 龙头联发科公告2014年一季度财报大幅优于市场预期，主要由于4G芯片占比提升所致。其中智能手机芯片出货量优于预估（6500万套），达7000万套至8000万套，预估2014年二季度将持续挑战新高，将上看8500万套~9000万套，4G手机芯片出货上调至1500万套（1000万套）。公司表示，采用联发科4G系统单芯片（MT6595）方案将提前进入量产阶段（2014年三季度），一扫先前市场传量产不顺的负面传言。

此外，联发科首款导入20纳米制程的4GLTE系统单芯片（SoC），快2014年底推出，显示联发科在产品线蓝图中藏着秘密武器，凸显联发科在4GLTE芯片战中，已缩小与高通竞争差距。

昔日灯王荣光再现

从大的环境背景来说，目前全球发光 二极管 （LED）照明发展趋势良好，欧美地区家庭照明处于渗透率快速提升区间。在公用及商业照明场合，如会所、商业大楼、路灯等，由于光照时间长，LED省电效益明显，将成为先爆发的领域。而受益于LED产品性价比不断提升，2014年将成为我国家庭照明启动元年，LED对传统照明的替代正进入加速发展期。

我们认为，品牌和渠道对中下游企业来说才是重要的核心竞争力，而且渠道是有极高护城河的。目前佛山照明[-1.81% 资金 研报]已经拥有400多家专卖店，2000多家终端渠道商，以五金店和便利店为主，贴近家庭照明，拥有极高的品牌知名度和认知度。如果与欧普、雷氏、阳光、三雄等其他几家公司对比，我们认为佛山照明的渠道应该能排国内第二，仅次于欧普照明。

无论是在行业还是公司层面，佛山照明的历史性拐点都非常清晰。LED灯具单价高，毛利率高，佛山照明未来几年业绩弹性较大，建议投资者重点关注公司投资机会。