支半导体产业股权投资基金正式成立电子元器件行业

　　电子元器件行业发改委、工信部和北京市政府共同成立北京市集成电路产业发展股权投资基金,对一批骨干企业、重大项目和创新实体或平台进行投资,目前开始公开筛样金管理人。我们认为不排除其他集成电路城市(比如上海)推出类似基金的可能性。
　　国家安全+国企改革两大主题有望持续推升产业链股票的估值,去IQT大势所趋,直接受益的股票包括:同方国芯(民用+军用IC)、上海贝岭(CEC旗下的半导体资本平台)、七星电子(半导体设备)、上海新阳(半导体化学品)、长电科技(封测,直接受益于海思、展讯和锐迪科的崛起),华天科技(TSV先进封装)、苏州固锝(封测,MEMS)、北京君正(低功耗MIPS处理器,应用于穿戴式设备);新增中芯国际、国民技术。
　　风险:政策力度低于预期,遭遇更严厉的技术封锁。
　　亮点1:市朝导向,国有资本仅占30%。基金总规模300亿元,其中政府出资90亿元,其余引入民间资本;由母子基金(1+N)模式构成,即设立1支母基金(政府全资90亿)及N支子基金;聘请专业基金管理人进行投融资决策;7年投融资周期+5年项目退出周期。
　　亮点2:制造和装备的投资规模比芯片设计大得多。一个核心项目是参与中芯国际北京12寸28nm先进芯片生产线(总投资72亿美元),首期设立制造和装备(60亿)、设计和封测(20亿)两支子基金。其中,

1)装备和制造基金,投生产线和装备项目,年化收益5%以内时,优先社会资金;

2)设计和封测子基金。年化收益5%以内时,优先母基金(国资);年化收益超过5%以上才按阶梯式收益分配模式进行分配。
　　市场此前可能忽视了电子元器件半导体制造端的机会。大陆芯片进口额高达1650亿美元,自给率不到20%,而且低端;单条20nm半导体工厂投资高达100-120亿美金,16nm以下全球只剩下台积电、三星、Intel三大厂商,未来在高端芯片制造领域可能出现“产能为王”的局面;中国大量的FablessIC设计公司可能无法获得先进工艺的及时支持,产业安全面临严重威胁。迫切需要在半导体制造领域投入巨资,将差距缩小到12-24个月内,现在只是开始。
　　要充分理解“市朝”扶持的含义。
　　1)以企业为主体,以市场为导向,不走行政指导下的“赶超战略”;
　　2)市朝是国企改革的核心,半导体领域有重量级央企(比如CEC);
　　3)不仅支持自主研发,也可能综合采用反垄断调查、提高关税、中外合资,外请专家,购买专利,跨境并购等扶持措施,有望明显提升政策的综合成效。