澜起科技赴美考验中国“芯”

今年第三家成功赴美 IPO 的 中概股 已经确定为 澜起科技 。该公司融资额为7100万美元。

澜起科技在业内并非主流公司，但却顺利敲开了纳斯达克的大门。在连续3年优秀财务报告的背后，却是公司独特的发家史。

该公司发家的背景，是我国近10年快速发展的电视接收业务，“山寨”机顶盒，也就是俗称“大锅盖”的卫星电视接收终端业务，随着农村电视快速普及而激增，为此类公司提供良机。其主营业务是为这种卫星电视接收器制作企业提供芯片。

“澜起科技并不出名，它的优势在于较早地切入了直播卫星电视业务这一"特殊地带"。而这个领域基本属于暴利，同时也属于被垄断行业。很明显，澜起科技一直在做此类业务，获益匪浅。”艾瑞分析师王亚谦对记者表示。

直播星业务的诱惑

美国时间9月26日11点，代码“MONT”的澜起科技正式登陆纳斯达克，开盘价10美元，之后一路上涨，涨幅高达28%；上市次日，澜起科技表现依旧抢眼，上涨18.36%，终报收15.15美元。

澜起科技创立于2004年5月，是一家模拟与混合信号芯片供应商。公司掌舵人具有美国硅谷背景。

“澜起科技做解调芯片起家，CEO杨崇和是硅谷出来的技术派。”一位接近澜起科技的人士对记者表示，“这家公司剑走偏锋，避开了和主流芯片公司的竞争，专做停产芯片的替代芯片，抓住了市场机会。后来获得了英特尔技术基金的投资，前年还收购了杭州摩托罗拉芯片设计部。”

值得注意的是，为澜起科技贡献较大利润的是备受争议的直播卫星机顶盒业务。资料显示，由广电总局管控的中星九号直播卫星业务在2008年、2009年进行了两次招标，澜起科技与北京海尔、杭州国芯等5家企业先后成为合法的直播星解调芯片生产企业。

但是，该项业务原本被定位为解决偏远地区看电视难问题，属于公共服务，并不准备市场化运作，但由于设备简单、市场巨大，不少厂家都打起了山寨机顶盒的主意。

“直播星业务有广电的管控，只允许包括澜起科技在内的5家公司出售机顶盒芯片，并规定它们只能卖给规定的中标机顶盒生产厂商，因此形成了行业壁垒。但直播星的市场需求极大，出现了很多山寨厂商，这其中有相当一部分山寨厂商所使用的是澜起科技提供的芯片，澜起科技也由此狠赚了一笔。”上述人士向记者透露。

但“冒险行为”并非毫无代价：根据2010年《广电总局科技司关于对直播卫星信道解调芯片和机顶盒进行检查的通知》，在“禁止生产销售的芯片和机顶盒型号列表”中，澜起科技子公司上海澜起微电子所生产的信道解调芯片入列。

王亚谦认为，目前直播星业务还处于特殊地带，市场化不充分，但由于广电的机顶盒产品不足以支撑互联网和家庭消费市场的发展，故未来直播星业务将逐渐放开；另一方面，澜起科技在海外低端市场也有较好的发展。

需要关注的是，作为曾经受到广电总局“排斥”的非官方芯片生产厂商，澜起科技上市之后将如何使用所筹资金拓展新的市场呢？

这在招股书中并未具体提及。澜起科技对此未作详细披露，仅表示IPO所筹资金将用于扩展海外业务以及可能面临的收购；未来的发展战略是维持和壮大现有业务，扩大公司在新兴市场的份额。

中概股赴美回暖

虽然上市首日表现尚佳，但澜起科技亦需警惕，以免重蹈此前兰亭集势以及中国小贷两家公司股价“先扬后抑”的覆辙。

令兰亭集势股价“过山车”的元凶是其成长性隐患。数据显示，该公司2013年三个季度的营收增长率分别为99%、52.6%、33.2%，呈逐渐下滑趋势。由于业绩低于预期，兰亭集势股价在一日内暴跌近40%。

澜起科技存在同样的问题：公司在2010年至2012年的总营收分别为2907.8万美元、5033.8万美元、7824.5万美元，三年内复合年均增长率达到64%。但由单个年份来看，其2011年和2012年的年增长率分别为73.1%和55.4%，呈下降趋势。

“不仅如此，若进一步对比澜起科技2012上半年和2013上半年的营收数据，其同比速为33.8%，假设2013年全年营收增速与上半年持平，则其2011年到2013年营收增速分别为73.1%、55.4%、33.8%，以约20%的速度逐年下降，这表明澜起科技的营收缺乏持久助力。”王亚谦表示。

与此同时，与澜起科技同属芯片制造行业的中概股展讯通信却走向了私有化退市的道路。记者了解到，由于美国资本市场给出的市盈率较低，限制了展讯通信的融资能力，该公司做出了私有化的决定，转而选择在A股借壳上市，并获得了股东大会的通过。

王亚谦称，芯片类公司在美股的估值一般只有15倍左右，但在A股上市的估值可能会达到30至50倍，同时在美股还要面临更严格的后续监管，因此澜起科技的融资环境相对艰难，但公司毅然选择面对如此艰巨的考验，显然是看好未来国内外的机顶盒市场，借助赴美IPO之势来推广公司产品。

随着澜起科技顺利登陆纳斯达克，今年已有三家企业成功赴美IPO，算上已经启动IPO的去哪儿网、500万彩票网以及“弃港赴美”的阿里巴巴，中概股赴美上市回暖的趋势逐渐明朗，这些企业同样将面临严格的考验。